焦煤库存偏低，做空风险较大

    与钢铁、铁矿石相比，焦煤、焦炭供应减少已成现实。今年前4个月，炼焦煤产量合计1.5亿吨，同比减少4000万吨，降幅达20.5%；国内产量减少的同时，炼焦煤进口量亦大幅下滑，前5个月，炼焦煤累计进口1655.5万吨，同比减少876.7万吨，减幅为35%。产量与进口双双下滑，炼焦煤总供给下降幅度可观。

    在供给端萎缩更为明显的情况下，炼焦煤库存下滑成为必然，目前炼焦煤库存水平处于低位。截至6月26日，北方四港炼焦煤库存为361万吨，明显低于年初的420万吨，较2011年至今的均值632万吨下降271万吨。煤企、贸易商暂无去库存压力，降价出货意愿较弱。

    综上所述，库存偏低与供给缩减是现实存在的因素，对现货价格支撑力度较强，且在焦煤期货价格几乎平水于现货的情况下，产业客户主动做空的意愿不强。2015年以来，焦煤产量与进口量均较少，即使需求受到钢厂停产冲击，焦煤库存水平也难以出现大幅上涨。目前焦煤出现趋势性下跌概率较小，又面临库存偏低的问题，做空的风险收益比弱于做空螺纹或铁矿石。