近期风电板块市场表现持续强势，上周五更是一枝独秀。

本轮风电爆发的底层逻辑是什么?接下来又会如何演绎?

一、驱动事件

第四届风能开发企业领导人座谈会于近日在京召开。国家能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏表示：“十四五”时期，我国可再生能源发展将进入大规模、高比例、市场化、高质量发展的新阶段。在“三北”地区优化风电基地化、规范化开发;在西南地区推进水、风、光综合基地开发;在中东南地区推进就地开发，特别在广大农村推进实施“千乡万村驭风计划”;在东部沿海地区推动海上风电集群化开发。同时在风能资源优质地区有序实施老旧风电场升级改造。

二、行业景气度

自“3060”目标提出以来，作为新能源发电重要的一个领域，风电行业发展迅猛。

“十四五”期间国内风电需求空间大、确定性强。据测算，“十四五”风电年均需求不低于 50GW。年均新增装机有望达60GW，年复合增速20%。预计十四五风电需求结构为：陆风大基地100GW，海风 45GW，分散式(风电下乡)约 50GW，老旧风场换新约 10GW。

全球范围来看，风电需求增长也呈现相似的趋势。

三、产业链

风电产业链大致如下图所示：

各环节竞争力体现在盈利能力上：

四、预期差

1、近年来随着国内风电行业的技术进步，与海外的技术差距已大幅缩小，明阳智能今年推出了全球最大 16MW 风机足以印证国内风机制造的技术水平。明阳近期交付意大利 10 台 3MW 海上风机也印证国内整机厂有走出去、向欧洲巨头发起挑战的实力。

2、从国内来看，市场对后补贴时代的国内风电持悲观态度，实际上，国内三北地区全面实现平价，今年1-7 月风电新增装机量 12.6GW，同比增长 46.8%，21H1 招标量 32GW 创历史同期新高，大幅超出市场预期。

3、市场始终认为风电属于传统机械制造业，需要大量钢材，其降本空间有限，叠加今年大宗商品价格大幅上涨，市场对整个行业盈利十分悲观。实际上，风机大型化后，零部件单位耗量被大幅摊薄，目前风机成本已经大幅下行，招标价格从 19 年底4000 元/kW 降至目前 2500 元/kW 仅花了 1 年半时间，随着进一步大型化和核心零部件国产化，25 年可能降至 1800 元/kW。21H1 中报陆续披露，在大宗商品价格上涨背景下，整机商和核心零部件厂商业绩依旧保持高增，超过市场预期，体现了风电大型化后强大的降本能力，风电未来有望复制光伏大幅降本后带来需求高增。

五、估值

横向来看，行业整体估值处在较低位置;从历史平均水平来看，经过近期连续上涨，行业整体估值已抬升至平均水平以上。

行业资本结构也相对较为安全合理。

六、重点公司

1、受益于需求景气和陆风抢装结束后盈利修复的主机环节：明阳智能、运达股份、金风科技、三一重能(拟上市);

2、受益于大兆瓦趋势、集中度提升的零部件环节：新强联、广大特材、中材科技、日月股份、东方电缆、振江股份;

3、受益于清洁能源需求爆发、产能投入持续释放的电站运营环节：福能股份、三峡能源、节能风电。

七、风险提示

风电装机量不及预期，市场竞争加剧产品价格大幅下滑，成本下降不及预期，宏观经济形式变化导致融资环境不及预期，以及近期板块大幅上涨后的回调风险。

参考资料：

1.《成本下降招标高增，平价需求景气上行》，2021-9-14，德邦证券，马天一、吴含

2.《风劲扬帆正当时，拥抱“十四五”风电需求确定性》，2021-9-16，德邦证券，马天一、吴含

3.《严重低估的板块，风电成长性开始显现》，2021-9-9，万联证券，江维、郝占一