近日，三部委发布《关于<关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见>有关事项的补充通知》(财建〔2020〕426号，以下简称《通知》)。政策设定全生命周期补贴小时数，保障电站合理收益。为确保存量项目合理收益，基于核定电价时全生命周期发电小时数等因素，《通知》确定各类项目全生命周期合理利用小时数，在合理利用小时的基础上，项目全生命周期补贴电量=项目容量项目全生命周期合理利用小时数。进而确定了可再生能源发电项目享受中央财政补贴资金的总额度，从而对项目补贴权益进行了“确权”。

短期看，政策执行对项目盈利构成一定负面影响。

对一个日处理量1000吨的垃圾焚烧项目进行了测算，新政施行后，假设在项目运营满15年后补贴退坡，项目的IRR/NPV将分别减少0.7%/43%;10年后补贴退坡，则项目的IRR/NPV将分别减少1.2%/73%。从净利率角度，补贴退坡后，项目净利率将降低12pct左右。但是，预计，在垃圾处理收费制度建立之前，企业可与地方政府协调，争取上调垃圾处理费，从而确保项目的盈利能力和收入水平。据测算，垃圾处置单价上调22%-39%可对冲政策负向影响。

长期看，存量补贴发放有望提速，付费机制建设进度或加快。

2020年，关于非水可再生能源政策出台密集度非常高，年初财政部发布4号文和5号文，开启了可再生能源补贴政策的修改提升之路。《通知》连同年初4号文，一起完成对可再生能源项目享受补贴权益的确认，提高了补贴资金发放的计划性和稳定性，为运用金融手段解决补贴拖欠问题提供了必要条件。在政策不断完善后，以及未来补贴基金缺口解决方案的逻辑逐步理顺后，存量拖欠补贴发放有望提速。

国补退坡，一方面有望进一步刺激产业技术升级和盈利模式创新。补贴政策的初衷是扶持产业发展，通过补贴来引导产业技术升级。从效果来看，风电光伏的成本下降很快，特别是光伏产业，近年来随着产业技术的成熟，成本下降幅度较大。此外，今年生物质发电产业的装备能力和制造成本也有一定幅度的下降，补贴政策已经完成历史使命。

国补退坡，另一方面，或进一步倒逼地方政府加快建立使用者付费长效机制。2020年4月，发改委发布《关于有序推进新增垃圾焚烧发电项目建设有关事项的通知》(征求意见稿)和《关于稳步推进新增农林废弃物发电项目建设有关事项的通知》(征求意见稿)。其中明确新增垃圾焚烧发电项目还需要所在城市落实垃圾处理收费制度，上年度省级补贴拨付到位;新增农林废弃物发电项目正常运营期间原料必须100%为农林废弃物。国补退坡影响落地后，将进一步倒逼地方政府尽快建立使用者付费长效机制，有助于完善产业盈利模式，从ToG模式向 To G+C发展。

政策出台后，行业盈利模式有望进一步完善。《通知》出台进一步明确相关政策，有利于稳定行业预期。政策执行后预计对风光发电项目影响有限，短期内虽然对生物质发电项目存在一定负向影响。但长期看，全生命周期补贴小时数补贴方式，有利于补贴资金确权，提高补贴资金发放的计划性和稳定性;此外，认为，国补退坡后，有望进一步刺激产业技术升级和盈利模式创新，倒逼地方政府尽快建立使用者付费长效机制，有助于完善产业盈利模式，从ToG模式向ToG+C发展。

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转自wind《天风证券公用事业行业点评：国补退坡，生物质发电后补贴时代会如何变化?》

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