| 2019年经济形势展望与风险应对 |
| 来源：中国金融四十人论坛 时间：2019-1-20 16:19:00 用手机浏览 |
2019年中国经济面临的五大风险
从国际经济运行环境来看，2019年全球经济或面临如下挑战：
（一）全球经济下行风险升高
美国经济走势对2019年世界经济具有重大影响。短期来看，美国实体经济层面仍然较为健康。但从美国失业率表现、股票市场价格水平以及美联储加息节奏来看，美国已经出现繁荣到顶迹象，美国经济增长出现下行的时间不会太远。
如果美国经济近期内出现增速下行，则有可能带动世界经济陷入新一轮衰退。然而，从货币政策、财政政策和国际宏观政策协调三方面来看，各主要国家尤其是发达国家应对下一轮衰退的政策空间不如十年以前。
（二）全球金融市场波动性上升
未来美联储进一步加息和缩表的可能性很大。美联储加息，一方面会加大新兴市场国家爆发货币危机的可能性，另一方面加息引起的全球利率水平上升会加重各国债务负担，导致高债务国家出现债务违约风险甚至债务危机。
此外，美国股市泡沫风险已经开始显现，如果美国股市暴跌并引发其他国家股价同步暴跌，世界经济将再一次面临严重的金融危机冲击。
从国内经济运行形势来看，2019年中国经济将面临如下潜在风险：
（一）经济破位下行风险
在经济下行压力下，货币当局采取了积极的措施放松货币政策条件，财政政策也在积极谋求减收增支，但这些政策都还不足以弥补前期化解金融风险和地方政府隐性债务管理相关政策带来的信用收缩。
给定历史上GDP通胀因子与PPI之间相对稳定的关系，通过估算未来PPI价格变化可知，GDP通胀因子未来有望降低至1%甚至更低水平。
而从历史上来看，这样的价格水平会伴随经济低迷、工资、利润和税收增长大幅放缓，企业债务压力凸显。国内经济面临破位下行风险。
（二）房地产投资失速风险
在外需趋弱、消费难有起色的情况下，房地产投资增速成为决定中国经济运行能否实现“稳中求进”目标的重要力量。然而，伴随房贷利率攀升以及限贷限购政策趋严，叠加2019年如果三四线城市棚改货币化减弱，全国房地产销售可能出现进一步下滑。
在销售回款的减少、针对房企的融资限制趋严以及2019年房企土地购置需求减弱的共同作用下，房地产投资恐将失速。而房地产市场供需失衡的加剧，可能引发房价在非理性预期下报复性上涨。
（三）地方政府债务风险
当前利率已经上行，地方政府未来还本付息的压力较大。在经济下行压力下，地方政府的一般收入和政府性基金可能在应对到期债券和支付利息上陷入窘困的局面。同时，为应对经济下行而需要加大基建投资，也对地方政府的资金来源提出了不小的增量需求。2019年地方政府的支出和综合财力之间缺口较大。
（四）资本市场风险
股票市场连续下跌引发的爆仓，可能使得股票质押规模较大的金融机构出现流动性风险，叠加去杠杆下市场风险偏好骤降，长期不利于市场信心恢复，容易引发资本市场丧失融资功能的风险。极端情况下，市场的过度悲观也可能引发“股债汇”联动的系统性金融风险。
（五）人民币汇率风险
当前中方对于中美贸易摩擦的长期性和复杂性已有较充分的认识，贸易摩擦对市场产生心理冲击有望减弱，将来中美经贸关系对人民币汇率的影响将是事件驱动。未来，中美经济分化收敛和全球金融市场波动性上升的双重影响叠加美元指数变动不居，均增加了人民币汇率走势的不确定性。
防范化解风险之策
从短期来看，为避免国内经济破位下行，保持前期化解金融风险的政策成果，建议采取以下措施化解上述风险：
第一，适时、适度调整房地产调控政策。为稳定房地产投资，保持宏观经济的平稳运行，同时缓解房地产市场长期存在的供需缺口，可适时适度调整房地产调控政策：建议房地产调控权力适度下放给各地相关部门，要求各省市根据各地实际情况灵活调节、因城施策；进一步加大土地供应，给予地方政府更多调整土地使用方式的权力；
适当放松对房地产开发投资的融资限制，支持房企在住房缺口较大的城市进行投资以增加房地产供给、平抑房价；允许部分房企在竞争中被淘汰，做好房企兼并重组的相关工作；严格把握政策松绑的节奏，管理好房价波动预期。
第二，防范地方政府系统性违约。首先，采取“一省一策”增强地方预算安排的自主性和有效性，确保地方政府流动性需求。其次，加大政府债的发行力度，提升债务率的法定限额，适当拉长新发债的期限，降低债务的跨期错配风险。
再次，适当延长“资管新规”过渡期，给予市场更多时间转变融资渠道，降低当前部分债务借新还旧的压力。
第三，加快推进资本市场整体改革。在保持宽松货币政策环境的同时，要把多层次资本市场发展落到实处，为权益类金融产品、专业投资机构以及相关金融基础设施的发展打开前门，以更好地满足新经济发展需求。
同时，为避免市场出现流动性风险，一是要加快推进股市注册制全面实施，提升上市公司质量，优化交易监管；二是要树立股市信心，按照市场化原则对压力较大的机构实施救助，做好政策解读，稳定市场提振投资者信心；三是要提高“资管新规”执行的灵活性。允许“自下而上”根据各家金融机构的不同情况，“一行一策”提出方案，实施差异化政策。
第四，适时、协调推进汇率市场化改革。深化汇率市场化改革要注意把握时机、适时推进。同时，政府在改进汇率调控方式的同时，还要从增加交易主体、丰富交易产品、放松交易限制等方面入手加快外汇市场发展，从减少对外汇收入与支出的行政管制入手理顺外汇供求关系。
此外，政府还需要开展持续的市场教育，帮助市场克服浮动恐惧，并进一步增强市场风险中性、财务中性的意识，管理和控制好货币错配的敞口及风险。
从长期来看，为避免重回大水漫灌的老路，从根本上解决经济发展过程中存在的问题，应改需要配合着眼于经济结构的长期政策。在坚持供给侧改革大方向不变的基础上，可以更加灵活，根据具体需求走向主动调整相应目标和政策，合理调控供给侧改革的节奏。
同时要注意把握政府和市场的关系，充分发挥市场对资源配置的决定性作用，在健全相关法制法规的基础上，加以政府的能动作用，利用市场经济手段进行干预。
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