2021年6月出口(美元计价，下同)同比增长32.2%(5月同比27.9%)，进口同比增长36.8%(5月同比51.1%)，均高于Bloomberg一致预期(23%和29.5%)。贸易顺差515亿美元(去年同期448亿美元)。我们认为，虽然短期数据波动较大，6月进出口数据高于预期至少部分反映了以下因素：疫情对总量数据的扰动低于预期，且逐步缓解;在手订单仍较充足，出口数据与PMI新出口订单背离的效应短期体现较少。往前看，我们预计出口总量数据在第三季度仍能保持较高增速，第四季度出口下行压力或有所加大。

世界经济恢复略有放缓，但趋势仍在继续，持续支撑出口。6月全球综合PMI小幅下跌至 56.6%，而供给侧冲击仍然绵延：6 月全球制造业PMI供应商交货时间进一步刷新历史低位。中国出口仍然受到全球经济恢复的持续拉动，6月出口绝对金额为2814亿美元，几乎与2020年12月的历史高点2819亿美元持平;进口金额2299亿美元也创历史新高。从中国出口目的地来看，两年复合增速相较于5月改善幅度较大的有：拉美(24%，5月为17%)、欧盟(19%，5月为14%)等，或部分由大型体育赛事拉动。从主要出口商品来看，两年复合增速相较于5月改善幅度较大的有：钢材(34%，5月为10%)、手机(20%，5月为6%)、家电(24%，5月为16%)。

盐田港疫情扰动对总量影响低于预期。疫情对盐田港的正常生产了较大负面影响，但这种扰动在总量数据上的表现低于市场预期。我们认为主要有以下两个原因：一是周边港口产能可以部分补充受疫情影响港口的产能缺口，例如6月广州港集装箱吞吐量率先恢复;二是疫情控制后，前期积压货物会加速运输：6月24日盐田港区整体运行全面恢复，工作量有所回升，八大枢纽港口外贸集装吞吐量同比增速也在5-6月走出了V型走势。

价格持续支撑进口增速。6月进口价格同比增速继续上升，支撑进口高增，主要大宗商品进口金额增速普遍高于进口数量增速。海关总署[1]也表示：“受国际大宗商品价格上涨影响，初步测算，今年上半年，我国进口价格同比指数为108.5，价格对进口增长的贡献率为35.4%。”对于出口来说，价格的贡献则要远小于进口：6月出口价格同比16.5%，低于进口价格指数同比增速(47.7%)。

如何理解PMI新出口订单和出口数据的背离?6月PMI新出口订单仍环比下降0.2个百分点至48.1%，连续第二个月处于50以下，似乎与出口数据超预期背离。我们认为在解读这两个数据时有以下因素值得注意：第一，PMI新出口订单是新出口订单的环比变化，且是经过季调后的调查数据，调查范围也有局限，与实际出口的含义并不一致。第二，虽然有供给侧的因素，但目前无论是高企的运价，还是拥堵的港口，都从侧面体现出出口企业在手出口订单较为充足，能够支撑出口在高水平持续一段时间。第三，退一步讲，PMI新出口订单的下滑指向的也是几个月后的出口环比变化，2018年这个时间间隔大约是5个月。因此如果按照这个规律来外推，中国出口在第三季度或仍将保持在较高水平，但环比增长可能弱于正常的季节性模式，第四季度出口下行压力或有所加大。